事件概述:公司于2017年6月29日晚发布重大资产购买报告书(草案),在公告中公司拟以现金22.3亿元购买品田投资持有的宏投网络49%股权。通过本次交易,上市公司完成对宏投网络剩余49%股权的收购,上市公司的盈利能力及发展空间将得到进一步提升,本次重组有助于提高上市公司的持续经营能力。
   
事件点评:
   
超额完成业绩对赌,夯实长期盈利基础:
   
公司于2016年12月正式完成了新兴资产置入,在剥离传统混凝土桩业务后,以现金支付方式购买宏投网络51%股权,而宏投网络于2016年6月完成了对英国著名游戏开发运营商Jagex的收购。根据公司收购协议的盈利预测,2016年7-12月净利润(扣除非经常损益)1.01亿人民币,而Jagex2016年7-12月净利润1.51亿人民币,实际完成率达到149%。我们认为Jagex的高业绩兑现,不仅证明了其本身在游戏业务方向的综合盈利实力,也进一步夯实了公司向娱乐方向转型的第一步。
   
Jagex作为英国最大、盈利性最强的游戏公司,其所具备的全行业优势(专业成熟的综合管理团队、先进的开发发行团队、大型游戏长持续运营经验、高盈利模式创新能力等)是保证其长期竞争优势的基础。同时考虑到目前全球游戏行业的规模及结构变化:1、2016年全球游戏收入突破新高,中国市场超越美国,2016年营收为246亿美元,成为全球第一大市场。2、近5年全球游戏市场马太效应凸显,腾讯、索尼、动视暴雪、微软等TOP10公司占全球市场54%,并且整体行业增速主要由其贡献。我们认为公司通过Jagex的战略布局,在行业集中度持续提升的背景下,能够有效的弥补初入者的竞争短板,同时借助中国市场的边际开拓,实现成长性持续变现。
   
补全游戏核心版图,打造双线业务引擎:
   
公司自2017年4月20日发布临时停牌公告,进行筹划重大事项停牌公告,于5月4日正式公告,公司拟以现金支付方式收购品田投资所持有的宏投网络剩余49%股权,并于6月29日公布重大资产购买报告书(草案)。基于公司业务转型的审慎性原则和资产盈利性的再确认,公司对Jagex完全收购实行两步走原则。本次重组完成了其向娱乐行业转型的第一步,即以Jagex为游戏版图核心,在保证稳定业绩增长的基础上,实现海内外市场双扩张,端游/手游双驱动的基本战略布局。
   
公司基于产品线和产业线的双引擎思路,在以Jagex及其优秀游戏品牌“RuneScape”为核心的基础上,实现在游戏娱乐行业的版图扩张。
   
产品线性扩张:Jagex拥有多年的海外市场运营和发行经验,在完成本次重组后,将与富控互动在国内的游戏资源进行双向协同,通过打通国内市场的双研发、双发行,实现海内外市场的规模提升。同时,借助中国市场的成熟手游研发及运营经验,RuneScape将实现品牌系列化的手游拓展,一方面实现相关手游的中国市场开拓,另一方面实现在海外市场的第三方渠道代理布局。
   
产业线性扩张:在2015-2016年两年间,公司以玩家推动游戏内容更新的独特模式,在Twitch上(全球最大电子游戏直播媒体平台)始终位列十大最受欢迎游戏序列。未来公司将以RuneScapeOldSchool为游戏竞技样本,实现在游戏竞技、直播等方向的产业线性扩张。
   
投资建议:
   
基于未来手游市场的快速规模提升,以及中国游戏市场的迅速崛起,我们认为富控互动未来在本次重组完成后,将重点打造以Jagex为核心的多元化游戏版图。未来公司将通过RuneScape系列游戏的产业线及产品线双线扩张,迅速提升自身的业绩弹性,并且通过海内外市场的双线布局,实现确定性业绩的快速增长。我们预测2017-2019年实现归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.31亿元、3.89亿元,对应0.484、0.526、0.675,维持目标价24.21元,对应2017年57倍PE,维持“买入”评级。