事件概述:
公司于2017年7月14日晚发布2017年半年度业绩预增公告,预计2017年1月至6月实现属于上市公司股东净利润与上年同期相比,将增加75%左右,上年同期归属上市公司股东净利润3167.90万元。
公司同时公告了关于本次重大资产购买的上交所问询函,就具体的收购细节进行了详细答复,并公告了最新的《重大资产购买报告书(草案)(修订稿)》。根据上交所有关规定,经公司申请,公司股票将于2017年7月17日开市起复牌。
事件点评:
半年报预增稳健成长,优质资产顺势起航:
公司于2016年12月正式完成了新兴资产置入,在剥离传统混凝土桩业务后,以现金支付方式购买宏投网络51%股权,而宏投网络于2016年6月完成了对英国著名游戏开发运营商Jagex的收购。自2016年12月1日起,以英国最大游戏公司Jagex为核心盈利资产,实现了新兴游戏业务的转型。根据公告估算,2017年作为公司完成转型的第一年,上半年度归属上市公司股东净利润预计在5543.83万元,同比增加75%左右。l《RuneScape》作为Jagex公司运营了长达15年的核心产品,虽然开始进入成熟期,但是历经了三次重大版本更迭,在海外市场不仅收获了大量游戏玩家的长期拥趸,而且通过成熟高频的运营更新,还在不停地斩获新的流量。就整体来看,专业成熟的综合管理团队、先进的开发发行团队、大型游戏长持续运营经验、高盈利模式创新能力等是保证其稳健成长的基础,也是公司未来打通游戏行业盈利层级金字塔的重要依仗,即实现从海外“重度高消费”市场向国内“轻度低消费”市场的降维打击。
补充细节夯实收购基础,双线引擎箭在弦上:
公司本次复牌前,补充了关于未来产品推进的详细时间表和具体战略布局。我们认为在“RuneScape”系列实现其向手游业务/中国业务开拓的换挡期间,多频、高效、以玩家为中心仍是保证其主营业务盈利性的重要因素。这也夯实了公司对于本次收购,以实现全资控股的信心和未来版图扩张的基础。并且通过具体产品推进时间表,我们可以预期《RSMoblie》和《RSNEXTGEN》将分别成为公司在2018-2019年的核心盈利引擎。
公司基于产品线和产业线的双引擎思路,在以Jagex及其优秀游戏品牌“RuneScape”为核心的基础上,实现在游戏娱乐行业的版图扩张。
产品线性扩张:Jagex拥有多年的海外市场运营和发行经验,在完成本次重组后,将与富控互动在国内的游戏资源进行双向协同,通过打通国内市场的双研发、双发行,实现海内外市场的规模提升。同时,借助中国市场的成熟手游研发及运营经验,RuneScape将实现品牌系列化的手游拓展,一方面实现相关手游的中国市场开拓,另一方面实现在海外市场的第三方渠道代理布局。
产业线性扩张:在2015-2016年两年间,公司以玩家推动游戏内容更新的独特模式,在Twitch上(全球最大电子游戏直播媒体平台)始终位列十大最受欢迎游戏序列。未来公司将以RuneScapeOldSchool为游戏竞技样本,实现在游戏竞技、直播等方向的产业线性扩张。
投资建议:
基于未来手游市场的快速规模提升,以及中国游戏市场的迅速崛起,我们认为富控互动未来在本次重组完成后,将重点打造以Jagex为核心的多元化游戏版图。未来公司将通过RuneScape系列游戏的产业线及产品线双线扩张,迅速提升自身的业绩弹性,并且通过海内外市场的双线布局,实现确定性业绩的快速增长。我们预测2017-2019年实现归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.31亿元、3.89亿元,对应EPS0.484、0.526、0.675,维持目标价24.21元,对应2017年57倍PE,维持“买入”评级。
公司差异性竞争优势分析:
我们通过对比国内外游戏市场的消费特征,能够发现海外市场盈利基础以长期、重度游戏玩家为主,国内市场却因为起步晚,移动游戏全民化浪潮,多以短期、轻度玩家为主。虽然近两年“王者荣耀”“阴阳师”等爆款产品已经显著提升了国内整体游戏玩家的消费重度,但是我们预期随着整体市场竞争的加剧,高质量、优运维的产品才能完全打通海内外市场,贯穿“轻度低消费”和“重度高消费”的层级。目前就游戏研发运营团队而言,国内很少有同类型公司就长期运维服务、动态需求更新能力方面与之比肩。
随着国内游戏制作质量和文化影响力显著提升,中国游戏出海已经成为产业大趋势。而公司相对同类型标的,拥有着深耕海外市场多年的渠道宣发优势,同时还包括后续游戏产品更新、运维需求对接的潜在竞争力。
风险提示:
游戏行业政策趋严,影响整体行业估值预期:对互联网行业进行行业规范,出台相应的监管细则,影响整体行业的估值预期。
政府监管导向变化,影响中国市场的开发进度:目前游戏产业的高速发展也倒逼政府在行业细节上不断的加强监管,因为中国市场和海外市场的差异性,未来存在影响公司在中国市场的开发进度。
