公司于8月24日晚间发布中报:2017H1营业收入达到4.13亿元,同比-36.70%,归母净利润和扣非后归母净利润分别为5653.59万元(YOY+78.46%)和2368.66万元(YOY+238.26%),公司本期业绩贡献主要为Jagex51%股权(剩余49%股权尚未并表)。
   
2017H1业绩持续改善,Jagex51%股权贡献主要业绩。公司当前持有宏投网络51%股权(宏投网络持有Jagex100%股权),2017H1业绩主要为宏投网络51%贡献,并正在持续推进宏投网络剩余49%股权的收购。本期公司向中融信托完成11.1亿元借款,从现金流量表来看,期末现金及现金等价物余额达到21.80亿元,公司已为收购事项准备充足资金,收购有望接近落地。
   
Jagex通过电竞持续提升吸引力,游戏会员人数同比增长8.88%。2017上半年,Jagex实现销售收入4338.69万英镑,同比增长14.88%,实现净利润2379.22万英镑,同比增长80.33%(扣非后净利润2388.62万英镑,同比增长15.32%)。根据公司财报显示,2017上半年宏投网络整体约实现2.02亿元净利润,业绩持续维持增长,若公司完成宏投网络49%股权收购,将为公司提供业绩支撑。 国内游戏市场布局持续推进。在产品研发方面,公司组建了产品研发团队,并设立五个研发工作室并正在研发多款面向国内市场的PC端产品和移动产品,包括策略、电竞、二次元、沙盒等领域,如:《RuneScape:Heros》(卡牌搜集+沙盒世界探索)、《Chronicle》(休闲冒险竞技)、《RuneScape:Dissidia》(与国内实力开发商合作,在海外推出)、《罪恶王冠》(与DeNA合作、二次元、MMORPG)。海内外协同,为长期业绩增长提供强力支撑。
   
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。因为采取现金方式收购且公司已逐步获得充足融资,我们预计本次收购宏投网络剩余49%股权风险较小,并将于近期完成。收购完成后,上市公司几乎全部净利润将来自于Jagex。假设标的公司于近期开始并表,考虑财务费用,我们预计上市公司2017-2019年实现归母净利润2.61/4/5.03亿元。作为估值比对,对应2017年8月24日股价PE分别为39/25.49/20.28倍。暂不考虑本次并购因素,我们预计2017-2019年实现归母净利润2.13/2.24/2.86亿元(主要为上市公司持有Jagex51%股权所产生的收益),对应EPS分别为0.37/0.39/0.50元,对应2017年8月24日股价PE分别为47.89/45.51/35.66倍,本次并购完成可能性高,Jagex公司质地优质,完成后上市公司估值相对游戏行业具有投资吸引力,维持“买入”评级。
   
风险提示:1)新游戏进度、市场认可度不及预期;2)跨国管理风险;3)上市公司原主业与游戏行业区别较大,转型之中可能存在风险;4)国际政治及经济风险;5)外汇风险;6)收购过程中的债务风险;7)收购不能如期完成的风险。